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王信:数字时代的货币竞争
2020年01月15日

  我报告的题目是“数字时代的货币竞争”,讨论这个主题主要是因为现在民间数字货币不断涌现,尤其是今年6月份天秤币相关白皮书的出现引起了巨大的反响。不管未来天秤币的走向和前途如何,各种各样民间加密数字货币还会继续以不同的方式出现,必须引起我们的高度关注。

  在数字时代,数据和算法发挥越来越重要的作用,可能会在一定程度上、一定区域内发挥交易手段、价值储藏、价值尺度等一定的货币职能,但还需要观察是否能完全发挥货币的几种职能。这就提出了一个问题,假如现在所谓的加密数字货币进一步发挥货币的职能,未来有没有可能对官方法定货币造成冲击?这可能是一个值得深入思考的问题。从货币史的发展看,货币最早的发行方式是分散发行,即民间机构发行,中央银行货币发行机制是很晚才出现的一种制度,这实际上是从分散到集中、从私人到官方的一个演变路径。那么,在数字时代会不会出现逆转?民间货币是否会对法定货币造成冲击,甚至将来取而代之?这同样值得我们深入思考。在这里,我想和大家分享一些个人观察。我认为,上述可能性应该比较低,未来数字时代的货币竞争依然是法定货币的竞争,但法定货币的竞争会具备更多的数字时代的特征。为什么说民间数字货币不可能取代法定货币?主要有几个方面的理由。第一,货币不单单是支付手段和价值尺度,实际上带有很强的政治色彩,是主权和政权的象征,主权国家通常发行自己主权的货币,这种情况不会因为数字时代的到来而发生改变。第二,法定货币实际上是政府筹集资金、掌控资源和调控经济的基础手段之一,所以货币的发行权至关重要。通过掌握货币发行权,一国政府很容易筹集资金和调控宏观经济,简单来说,通过货币政策调控经济,在危机的时候通过中央银行向市场注入流动性,从而维护金融的稳定。

  为什么过去存在民间货币发行行为?主要原因是过去的经济是自发调节的。随着普选和有组织公会的兴起,经济自发调节的代价越来越大,这个时候就需要由政府部门和中央银行进行集中的宏观调控。货币政策是宏观调控主要手段之一,货币发行是中央银行进行调控的基础。大家可能记得,Libra天秤币出现之后有一个漫画显示,美元中间的图像不再是华盛顿,而变成了扎克伯格,这意味着假如天秤币得到普遍使用,美联储的职能和权力可能会受到很大的影响,这个漫画其实是很有象征意义的。2008年国际金融危机后,经济持续处于低迷状态,通过货币政策调控经济的需求很大。在这种情况下,中央银行的角色更加重要,如果民间的数字货币进一步削弱法定货币地位,削弱货币政策调控作用,那么这对经济稳定是非常不利的。

  民间的数字货币很难解决信任问题,无法得到广泛使用。如果民间数字货币是通过算法产生,背后没有中央发行体,那么谁来维护民间数字货币的稳定性?其价值的来源是什么?这存在很大疑问。作为民营机构,Facebook以及合作伙伴要追求利润最大化,所以当出现和公众利益冲突的情况下,行为可能就会发生变化,从而引起公众对其信任程度的下降。天秤币受到很多质疑,很大程度上是因为前一段时间Facebook滥用客户数据,客户隐私保护力度不够,公众对Facebook产生了质疑,这对天秤币计划也是不利的。

  民间货币很难满足促进经济发展和维护金融稳定的需要。为了维护经济发展的需要,货币供给要有弹性,要随着经济发展灵活地进行调节,当发生民营机构和金融市场的流动性突然枯竭的情况,要有中央银行这样一个统一的机构向市场提供流动性,而民间货币很难发挥这样的作用,很难适应现代经济发展和金融稳定的需要。

  综上所述,我个人认为未来即使是民间加密数字货币得到一定的发展,发挥一定程度的货币职能,也很难取代法定货币。未来仍然是法定货币的竞争,但可能具有两种数字形态相关特征。一是数字化的稳定币。有些法定货币基于美元、欧元作为发行准备来发行稳定的数字货币,背后的信任基础实际上仍然是政府,虽然是民间机构发行,背后的信任基础仍然是国家和法定货币。二是官方的数字货币或者中央银行的数字货币之间直接竞争,人民银行正在研发法定数字货币,一些国家也在进一步加快推进相关工作。未来我们期待在数字化时代,货币的竞争基本上是法定货币的竞争,会带有更多数字化的色彩,这非常值得进一步关注。

  (本文为中国人民银行研究局局长、中国金融学会秘书长王信在2019第三届快三网上投注平台快三网上投注平台上的演讲,根据现场速记整理,未经作者本人确认。)